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渤海证券供需延续回落稳增长还待推进

发布时间:2019-08-15 09:25:59

渤海证券:供需延续回落 稳增长还待推进 2018-12-18 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

供需延续回落,稳增长持续推进。11月生产、出口回落较明显,消费增速又创新低,投资小幅回升,尽管目前经济仍有下行压力,但预计随政策组合推进,经济仍能运行在合理区间。具体来说,从生产端看,11月工业增加值已处历史相对低位,采矿业、制造业增速回落较为明显,是主要拖累所在,需求延续弱势,贸易摩擦的负面影响有所体现,工业生产增速将低位维持。从需求端看,消费方面,11月社零又创历史新低。从结构看,粮油、食品、饮料、日用品等必须消费增速回升。可选消费方面,汽车、石油仍是主要拖累,地产链内增速涨跌互现。个人所得税同比回落表明减税效果逐渐显现,叠加去年基数走低与社零实际增速回升,12月社零或小幅回升。地产投资持平于上月,新开工、施工仍然是房地产投资的主要支撑力量,但土地购置面积、地产销售面积与销售额同比增速延续回落,表明需求依旧承压。在房地产政策边际不变前提下,地产投资增速下行将有所加快。制造业投资方面,11月制造业投资增速再度扩张,化工、设备制造业提升明显,计算机维持高位,新老动能均有发力。在内外需的承压、利润增速放缓背景下,对制造业投资持续提升的空间不宜过度乐观。

基建投资增速持平,预计未来随逆周期财政政策的实施将延续回升。在财政收支与政府性基金收入增速均回落背景下,短期内积极财政政策仍有约束,基建投资同比增速大幅回升可能性较低。总体而言,11月经济下行压力仍在,预计随政策组合落地实施,经济整体将运行在合理区间。

企业扩张意愿不强,非标业务边际改善。11月M1同比增长1.5%,同比再创新低;需求端,信贷小幅多增,较上年票据占比仍高,社融继续少增,非标业务边际改善,但总体信用扩张动力萎缩的态势并未扭转。综合来看,尽管宽货币向宽信用的转换仍不充分,信用扩张动力的萎缩尚未扭转,但是信用环境已边际改善,企业中长期贷款的增长和非标业务萎缩力度的减缓是未来关注重点,前者需要跟踪财政政策对需求管理的效果,而后者则需密切关注金融机构的杠杆去化演绎。展望12月,货币政策在以内部均衡为主兼顾外部均衡的原则下,仍将延续相对中性,低基数效应有望令M2同比小幅回升,但社融存量同比则仍将下行。

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