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平安证券从平稳走向平淡

发布时间:2019-08-15 16:53:37

平安证券:从平稳走向平淡 2013-01-21 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

事项:

国家统计局公布了2012年经济数据:2012年GDP为519322亿元,实际增速7.8%,其中4季度GDP增速7.9%;规模以上工业增加值同比增长10%,固定资产投资同比增长20.6%(实际增速19.3%),社会消费品零售总额同比增长14.3%(实际增速12.1%)。

主要观点:

GDP增速:从平稳走向平淡。第四季度经济增速略超预期,2013年的增速可能和12年持平或略高,但要达到世界银行预期的8.4%是比较困难的,对2013年的增长预期,目前境外机构明显比境内机构乐观。

宏观调控:财政和货币自相矛盾。即便2013年的财政赤字率达到2.5%,考虑到财政收入增速的持续放缓,以及再无专项基金的拨入,因此实际边际扩张力度并不大。考虑到较之2012年更紧的货币政策,和略放缓的影子银行系统增速,货币和财政左右互搏,相互抵消,13年降息基本无望。

通胀:显示衰退加深。12月份PPI继续向下,而CPI向上,两者差异扩大,表明经济运行走向更深衰退,物价运行和投资、和企业盈利数据明显矛盾。

固定资产投资:工业是最大谜语。从投资看,2013年基础设施建设可能略好,房地产2013年的销售面积和金额均将创历史新高,但投资未必比2012年的16%高多少(主要是受制于新开工增速和保障房建设目标下调),工业投资存在不确定性。

消费:收入增长反衬消费平。2012年,城乡居民的实际收入增长都不错,但社零和消费平平。,因此2013年消费仍然可能难以出彩,考虑到房地产销售的回暖,甚至可能对消费有所抑制。

外贸:顺差不顺收。“衰退型顺差”在2013年将持续。外管局的顺收规模仅有海关顺差规模的1/3,这要么表明企业境外收付汇比较严重,要们表明实体经济资金外逃仍在延续,2013年,美元较强,人民币也可能继续微升,可能继续导致外贸低速增长。

库存调整:去库存结束、微弱补库存开始。从4季度投资、消费、与GDP增速来看,库存调整已经进入新一轮周期。

产能调整:远未结束、任重道远。国家统计局公布2012年四季度工业制成品的产能利用率为80.1%,显示工业产能整体过剩大约25%。由于目前工业企业销售利润率还有5.6%,工业行业亏损面没有扩大,难以倒逼企业进行兼并破产。因此,去产能的过程将是漫长的。

2013年很可能仍然是对政策有强烈预期(尤其是政府换届放大了这种预期),但预期却又不断落空的过程。2013年,中国经济从平稳继续走向平淡。估计2013年增长和物价均和2012年大致持平。

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